2026年7月31日，港股市场呈现震荡分化格局。恒生指数全天微跌0.2%，报收于18,320点，但公用事业、电信服务等高股息板块却逆势走强，成为市场中的一抹亮色。据Wind数据显示，南向资金当日净买入港股约85亿港元，其中超六成流向高股息标的，显示内地资金对防御型资产的偏好明显升温。

高股息板块逆势崛起

盘面上，香港中华煤气、中电控股、电能实业等公用事业股集体上涨，涨幅在1%至3%之间；中国移动、中国联通等电信股亦表现稳健。与此同时，银行、保险等传统高股息板块同样获得资金加持。市场分析人士指出，在全球经济复苏放缓、地缘政治风险频发的当下，高股息策略的“类债券”属性正吸引越来越多的长期资金。

从历史表现来看，高股息板块在震荡市中的抗跌能力尤为突出。数据显示，2026年上半年恒生高股息率指数最大回撤仅为8.7%，而恒生指数同期回撤达到15.2%。这种相对收益优势使得高股息策略在不确定环境中成为资金的“避风港”。

南向资金加码迹象明显

根据港交所披露的沪深港通数据，7月最后一周南向资金累计净流入超300亿港元，为今年以来单周最高水平。其中，多只高股息ETF产品的份额显著增长，如南方东英恒生高股息率ETF周内净申购达2.5亿份，表明机构投资者正在通过指数化工具布局这一风格。中金公司策略分析师林明表示：“南向资金结构的转变，反映出内地投资者在震荡市中寻求确定性收益的需求。高股息板块不仅提供了稳定的现金流，其抗跌特性也令组合波动率下降。”

进一步拆解资金流向可以发现，南向资金最青睐的个股集中在能源、电信和公用事业领域。中国神华、中国海油、中国移动等标的的港股通持股比例较月初均有显著提升。其中，中国神华港股通持股比例从7月初的12.3%升至14.1%，增加了1.8个百分点，成为资金加仓最为明显的个股之一。

为什么是高股息？

从估值角度看，当前恒生高股息率指数市盈率仅为6.8倍，处于历史低位，而股息率却高达5.2%，显著高于十年期美债收益率（目前约为3.9%）。此外，港股通机制的持续优化，使得内地投资者配置港股的成本更低、渠道更顺畅。在全球“资产荒”背景下，港股高股息资产的性价比凸显。

值得注意的是，高股息策略在港股市场并非新话题，但当前宏观环境赋予了其新的配置意义。一方面，美联储加息周期已进入尾声，美债收益率上行空间有限，高股息资产的吸引力相对增强；另一方面，内地经济处于结构性转型期，传统行业资本开支减少，自由现金流改善，为高分红提供了坚实支撑。交银国际研究部主管洪灏指出：“高股息策略本质上是‘卖期权’，以时间换空间。在利率下行的长期趋势下，这些现金流稳定的公司将成为核心资产。”

后市展望

展望下半年，多家外资投行发布报告认为，港股高股息板块仍有投资机会。摩根士丹利指出，随着南向资金影响力的扩大，港股市场风格有望进一步向价值股切换。而高盛则建议关注电信、能源、公用事业三大领域中的龙头公司，预计这些行业的盈利增长和分红政策将保持稳定。

然而，也有机构提醒，高股息策略并非无风险。若利率超预期上行或企业盈利恶化，股息率可能不及预期；同时，部分高股息股票因资金追捧估值快速抬升，后续性价比可能有所下降。投资者仍需结合个股基本面审慎筛选，避免单纯追逐高股息率而忽视质量。

截至收盘，恒生公用事业指数上涨1.4%，跑赢大盘1.6个百分点；恒生高股息率指数逆势收涨0.8%。在资金面和基本面的共振下，高股息板块能否持续引领港股，值得投资者密切留意。可以预见的是，南向资金对港股定价权的影响力正逐步增强，而高股息风格或将成为一段时期内的市场主线。